编者按：
20家顶尖生物制药公司拥有4600亿美元的借贷能力，他们对备受瞩目的收购目标虎视眈眈。在本文中，著名分析师Geoffrey Porges对各大顶尖生物制药的借债能力进行了盘点，同时也列举了他心中炙手可热的收购目标。
Geoffrey Porges，Leerink Partners
医疗保健行业著名投行Leerink Partners的Geoffrey Porges是个有趣的人，他总能知道如何引起行业的注意，他总结的收购目标名单令人眼前一亮。
目前，武田制药(Takeda)已经准备好以620亿美元的收购夏尔(Shire)，但并没有花太大的力气来筹集资金。Porges决定认真总结一下，看看行业大佬们如果真想进行大笔交易时会怎么做。此外，他还增加了一些关键的收购目标，这些目标很可能与银行家们所预期的一致。
以下是Porges从公司增量借债能力（incremental debt capacity）的角度得出的结论：
从各家公司的ICR来看，增量借债能力最强的公司包括：安进(Amgn，170亿美元)、新基基因(Celg，200亿美元)、辉瑞制药(PFE，190亿美元)、默克(MRK，200亿美元)、强生(JNJ，130亿美元)、罗氏 (Roche，450亿美元)、葛兰素史克 (GSK，170亿美元)和赛诺菲(SNY，140亿美元)。总的来说，这些公司可以发行1100亿美元的新债(或通过1100亿美元的收购，来减少他们的现金余额)，其中，该能力最强的公司是吉利德（GILD，200亿美元)和罗氏制药(RHHBY，230亿美元)。
在增量净债务/EBITDA达到2.8倍的债务比率的基础上，可以承担最多增量债务的公司包括：安进(Amgn，330亿美元), 百健艾迪(BIIB，210亿美元), 吉利德(GILD，380亿美元), 艾伯维 (ABBV，170亿美元), 辉瑞制药 (PFE，410亿美元), 默克(MRK，380亿美元), 礼来(LLY，190亿美元), 强生(JNJ，660亿美元), 罗氏(Roche，550亿美元), 葛兰素史克(GSK，210亿美元),诺华（NVS，190亿美元)，赛诺菲(SNY，210亿美元)和诺和诺德(NOVO，250亿美元)。基于这种“产业杠杆率峰值”的方法分析，许多公司可能会为该类交易发行300多亿美元的新债，包括AMGN,GILD,PFE,MRK,JNJ,和RHHBY。
Porges对一些最具潜力买家的看法：
J&J: 制药巨头的最后一次大型“狩猎”是2017年初对Actelion的收购。Porges说，这家医疗保健集团已经准备就绪，除了目标融资，它能够自行扩大到650亿美元的规模。长期以来，强生一直对价值10位数的肿瘤发展项目情有独钟，而这也使得强生成为大型并购交易的主要竞争者。罗氏同样有着非常敏锐的嗅觉，但这家瑞士公司一再坚称将只会进行补强收购（bolt-ons）。因此，强生可能更有机会。
Merck：默克一直在为同盟们保留自己的资金实力，比如它与阿斯利康（AstraZeneca）在PARP抑制剂Lynparza上达成的84亿美元交易。作为一个商业联盟，这家制药巨头完全可以通过这些交易迅速获利。但由于其科研主管Roger Perlmutter倾向于将注意力集中在一些少数能引起他注意的小事情上，所以该公司的研发收购规模已经变小很多。然而，Merck仍有能力在收购中成为主要玩家：它成功地将Keytruda推至I/O的第一名, 不仅没有伤害到投资者，还能让投资者相信多元化是件好事。
Pfizer：少了辉瑞（pfizer）的企业并购名单不是完整的。该公司首席执行官Ian Read坚信，尽管业内大多数人都对大型交易持否定态度，但大型交易仍然是可行的。辉瑞并不介意四面树敌，这家公司无情的形象就是从对项目的拆分重组中树立起来的，因为这让很多人失去了工作。然而，这家公司的境况听起来并不乐观，机会十分有限。
Gilead：吉利德（Gilead）曾为Kite做过一笔交易，当时正有很多分析师急于寻找新业务来代替萎靡不振的丙型肝炎专营权，这笔交易给他们吃了一颗定心丸。现在有些人希望看到John Milligan（吉利德CEO）变得更强大，我认为，不要看轻Gilead，这家公司最终会做成它想做的事。
Amgen：首席执行官Bob Bradway即将达成一笔交易，这笔交易甚至可能超过100亿美元的Onyx收购。这条管线可能需要在后期推进，Bradway在数字方面尤为精通，如果交易完成，他就能大赚一笔。
哪些会是潜在的高调收购？
再生元制药(Regeneron)是由Len Schleifer和George Yancopoulos创建的一个倍受赞赏的生物科技公司。尽管尚未充分实现商业潜力，但是他们与赛诺菲的合作研发取得了巨大的成果，这已经证明了他们有能力与诺华等竞争对手进行竞争。但如果像辉瑞这样的公司出手，创新还会保持高水平吗? 这令人质疑。在生物制药行业，将理想买家与理想目标相匹配并不常见。
百健（Biogen）一直是、也将继续被认为是收购目标，尽管分析师们一直在鼓动该公司也应该在并购方面做大做强。在神经科学管线的后期阶段，对催化剂的重视程度低，风险大，但作为多发性硬化（MS）研究的领跑者，百健在这一领域仍然是一个灵活和强有力的竞争对象。
武田制药（Takeda）在Porges的名单上，但这是收购夏尔（Shire）以前的武田制药。一旦交易达成，谁会愿意收购武田制药呢？
安斯泰来（Astellas）也在名单上，它目前正在新CEO的领导下经历重大改革。也许Astellas会让所有人感到惊讶，并按照Shire的收购方式进行交易。
亚力兄制药（Alexion）也在前5大收购目标之一。它在市场上有一个重磅级药物，并有后续行动可以帮助扩大其特许经营权的价值。该公司也在迅速发展，随着新任CEO Ludwig Hantson在高层管理人员的带领下重塑其药物管线，该公司更是有希望攻入波士顿中心。
编译 | 生物智药
原作者 | John Carroll
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